nyse

РАЗНОСТЬ vs ОТНОШЕНИЕ

Давид Серебренников

«Что лучше торговать, разность или отношение?» с завидной регулярностью интересуются приверженцы рыночно-нейтральной торговли. Попробуем разобраться в плюсах и минусах каждой из этих двух разновидностей парного и баскет трейдинга, а также дать им сравнительную характеристику.

Торговля ОТНОШЕНИЕМ

Предполагает торговлю спредом, построенным как отношение стоимости двух корзин (рабочей и базисной), каждая из которых может состоять из одного или нескольких различных финансовых инструментов. При этом, в момент открытия позиций количество инструментов в составе базисной корзины подбирается таким образом, чтобы стоимость базисной корзины полностью соответствовала стоимости рабочей корзины. В таком случае, при изменении цены всех инструментов в составе обеих корзин на одинаковую в процентом выражении величину чистый финансовый результат, без учета выплат по дивидендам и транзакционных издержек, будет всегда равен нулю.

Например, пусть рабочая корзина состоит на 30% из акций компании А и на 70% из акций компании B, а базисная корзина на 40% из акций компании C и на 60% из акций компании D, тогда при цене акций компаний A, B, C и D в 150, 100, 50 и 200 пунктов соответственно и соотношении стоимости корзин 1:2 (спред = 0.5), наименьшая из возможных структур спреда будет состоять из 2, 7, 16 и 6 акций вышеперечисленных компаний. Таким образом стоимость рабочей корзины составит 1000 пунктов, а стоимость базисной корзины 2000 пунктов, следовательно, при открытии позиций на текущем уровне спреда необходимо либо увеличить в два раза количество всех инструментов рабочей корзины, либо уменьшить в два раза количество всех инструментов базисной корзины чтобы привести стоимость корзин в полное соответствие. Поскольку для удобства принято менять только количество инструментов базисной корзины, то формируемый портфель будет состоять из длинной/короткой позиции по 2 акциям компании А и 7 акциям компании В, против короткой/длинной позиции по 8 акциям компании С и 3 акциям компании D, что в сумме обеспечит нулевую денежную нетто позицию. Если в последствии, цены акций компаний A, B, C и D упадут на 20% до 120, 80, 40 и 160 пунктов соответственно или вырастут на 30% до 195, 130, 65 и 260 пунктов, то стоимость каждой корзины (купленной и проданной) также упадет на 20% до 800 пунктов или вырастет на 30% до 1300 пунктов, что в итоге обеспечит нулевой финансовый результат.

Главными преимуществами данного вида торговли является возможность использования фундаментального подхода для объективного прогнозирования значений спреда на основе принципа стремления стоимости ценных бумаг к паритету по качественным характеристикам, а также возможность диверсификация рисков до значений близких к нулю вследствие отсутствия факторов корреляции у спредов, построенных полностью из различных ценных бумаг.

Основным недостатком торговли отношением является высокое требования к капиталу вследствие различного количества ценных бумаг в составе базисного портфеля для каждого уровня спреда, что, учитывая необходимость соблюдения кратности количества каждой бумаги величине ее лота, приводит к многократному увеличению стоимости рабочей и базисной корзины.

Торговля РАЗНОСТЬЮ

Предполагает торговлю спредом, построенным как разность стоимости двух корзин, что само по себе подразумевает различную стоимость корзин в момент открытия позиций, при этом их структура остается неизменной. Следовательно, при изменении цены всех инструментов в составе обеих корзин на одинаковую в процентом выражении величину чистый финансовый результат может быть как положительным так и отрицательным в зависимости от направления позиции по инструментам более дорогой корзины и от направления изменения цены инструментов, а значит подобная структура не является истинно рыночно-нейтральной.

Рассмотрим пример, пусть рабочая корзина состоит из 2 акций компании А и 7 акций компании B, а базисная корзина из 8 акций компании C и 3 акций компании D, тогда при цене акций компаний A, B, C и D в 150, 100, 40 и 160 пунктов соответственно, разность рабочей и базисной корзины составит 1000-800 (спред=200), следовательно, при формировании портфеля на текущем уровне спреда денежная нетто позиция будет +/-200 пунктов в зависимости от направления позиций по инструментам рабочей и базисной корзины. В последствии, в случае падения цены вышеперечисленных акций на 20% до 120, 80, 32 и 128 пунктов стоимость рабочей корзины составит 800 пунктов, а стоимость базисной корзины 640 пунктов, что приведет к получению положительного финансового результата в размере 40 пунктов при изначальной продаже более дорогой рабочей корзины и покупке более дешевой базисной корзины, либо к получению отрицательного финансового результата в размере 40 пунктов при изначальной покупке более дорогой рабочей корзины и продаже более дешевой базисной корзины. В случае же роста цены акций на 30% до 195, 130, 52 и 208 пунктов стоимость рабочей корзины составит 1300 пунктов, а стоимость базисной корзины 1040 пунктов, что приведет к получению отрицательного финансового результата в размере 60 пунктов при изначальной продаже более дорогой рабочей корзины и покупке более дешевой базисной корзины, либо к получению положительного финансового результата в размере 60 пунктов при изначальной покупке более дорогой рабочей корзины и продаже более дешевой базисной корзины. Другими словами, при данном виде торговли возникает направленная рыночная позиция равная непосредственно величине разности стоимости двух корзин на момент открытия позиций.

Ключевым преимуществом торговли разностью перед торговлей отношением является низкое требование к капиталу, что обусловлено постоянством структуры как рабочей, так и базисной корзины независимо от уровня спреда на котором совершается торговая операция.

Из недостатков данного вида торговли можно выделить сложность использования фундаментального подхода для прогнозирования значений спреда, а также наличие у подобных спредов фактора корреляции в виде частичной направленной рыночной позиции, что ведет к менее эффективной диверсификации рисков.

ВЫВОД

Подводя итог можно сказать, что торговля разностью наиболее интересна частным инвесторам с относительно небольшим объемом капитала, предпочитающих статистический подход на краткосрочных временных интервалах, в том числе с применением скользящих средних. Торговля же отношением скорее актуальна для институциональных инвесторов, ориентированных на долгосрочное размещение крупного капитала в стратегии со стабильной доходностью и минимальными рыночными и собственными рисками.
 
 
 


Вы уже сейчас можете начать изучать Видео курс- роботы в TSLab и научиться самому делать любых роботов!
 
Можно записаться на следующий поток ОнЛайн курса «Создание роботов в TSLab без программирования», информацию по которому можно посмотреть тут->
 
Также можете научиться программировать роботов на нашем Видео курсе «Роботы для QUIK на языке Lua»
 
Если же вам не хочется тратить время на обучение, то вы просто можете выбрать уже готовые роботы из тех, что представлены у нас ДЛЯ TSLab, ДЛЯ QUIK, ДЛЯ MT5, ДЛЯ КРИПТОВАЛЮТЫ!
 
Также можете посмотреть совершенно бесплатные наработки для МТ4, Квика, МТ5. Данный раздел также постоянно пополняется.
 
Не откладывайте свой шанс заработать на бирже уже сегодня!