В данный момент внимание инвесторов сосредоточено на трех основных темах: рекордные уровни котировок американского рынка акций, повышение доходностей гособлигаций (10-летние бумаги США торгуются на отметке 2,70%, 5-летние немецкие Bunds – на максимумах с 2015 г.) и рост цен на нефть (Brent выше 70 долл./барр.). Экономическая ситуация в мире выглядит позитивно, на что, в частности, указывают данные индексов PMI, свидетельствующие о продолжающемся восстановлении, охватывающем все новые и новые сегменты мировой экономики. Инфляция (не считая роста цен на финансовые активы) остается низкой. Большинство участников рынка разделяют оценку перспектив мировой экономики, представленную на прошлой неделе МВФ и предполагающую рост мирового ВВП в 2018–2019 гг. на 3,9% в год (мы ожидаем в 2018 г. рост на уровне 3,7%, а наш прогноз на 2017 г. (3,6%) оказался весьма близок к фактическому результату (3,7%). Рост ВВП развивающихся стран в 2018 и 2019 гг. прогнозируется на уровне 4,9% и 5,0% соответственно.
Однако главной неожиданностью для рынков является происходящее с долларом США. В прошлом году большинство наблюдателей, включая и нас, прогнозировали укрепление американской валюты, однако этого не произошло. Курс EURUSD уже превысил отметку 1,25, а USDCNY опустился почти до 6,30. Эти значения близки к «фундаментальным равновесным уровням» для соответствующих пар, так что о сколько-нибудь значительных дисбалансах в данном случае речи не идет. Ослабление доллара подталкивает вверх котировки сырьевых товаров и способствует усилению инфляционного давления. Кроме того, более слабый доллар означает смягчение финансовых условий в США, что в сочетании с ростом американских фондовых индексов подпитывает рыночные ожидания относительно как минимум трех повышений ставки по федеральным фондам в этом году (3×25 бп). Некоторые даже прогнозируют четыре повышения по 25 бп каждое, ожидая, что американская экономика продолжит расти как минимум теми же темпами, что и в прошлом году (2,3%, что близко к нашему прогнозу на уровне 2,2%), чему, в частности, должна способствовать реализация налоговой реформы.
Ослабление доллара способствует укреплению валют развивающихся стран и может подтолкнуть их центробанки либо к более активному смягчению денежно-кредитной политики, либо к проведению валютных интервенций. Заявление министра финансов США Стивена Мнучина, сделанное им на прошлой неделе, в целом подтверждает правоту тех, кто считает, что американская администрация делает ставку на ослабление доллара в качестве средства повышения конкурентоспособности американского бизнеса.
Президент Дональд Трамп в пятницу в ходе своего выступления на Всемирном экономическом форуме в Давосе попытался сгладить негативный эффект, вызванный комментарием Мнучина. В ежегодном обращении к нации, с которым Трамп выступит завтра, он, вероятно, сделает акцент на позитивных явлениях в экономике США. При этом в части торговой политики специально для американской аудитории он, конечно же, не забудет о лозунге «Америка – прежде всего» и идее защиты рабочих мест. К слову, публикуемые в эту пятницу данные о количестве рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США, вероятно, подтвердят низкий уровень безработицы в стране. Однако не менее существенным моментом является снижение экономической активности трудоспособного населения, которое указывает на необходимость при оценке фактического уровня безработицы делать поправку на тех, кто по возрасту относится к трудоспособному населению, но в силу тех или иных обстоятельств не заинтересован в поиске работы. Также на этой неделе состоится заседание Комитета ФРС по операциям на открытом рынке, последнее для Джанет Йеллен в качестве председателя Федрезерва. 3 февраля она уйдет в отставку, передав полномочия Джерому Пауэллу.
Снижение индекса доллара влияет на решения ФРС только в той мере, в которой оно отражается на инфляции и финансовых условиях в США. Мониторинг движений курса доллара относится к полномочиям Минфина США, однако на прошлой неделе уже ЕЦБ высказал опасения по поводу того, что укрепление евро может привести к снижению инфляции в еврозоне и подорвать восстановление экспорта. Интересно, что в процессе реализации программы количественного смягчения ЕЦБ отток капитала из еврозоны усилился. Соответственно, постепенное сворачивание этой программы должно остановить отток капитала и оказать дополнительную поддержку евро. Это требует повышения прогноза курса EURUSD до уровня, более близкого к равновесному значению (1,23). Даже если предположить, что рекордный уровень спекулятивных позиций в евро вызовет восстановление доллара, курс EURUSD на конец года может составить не менее 1,15.
Причиной снижения индекса доллара послужило сочетание таких факторов как отсутствие у инвесторов четкого представления о направлении валютной политики США, непредсказуемость политической ситуации, относительная неэффективность политики администрации США, а также опасения рынка по поводу чрезмерного роста дефицита бюджета и госдолга США в процентном отношении к ВВП. Будучи зависимыми от иностранных кредиторов, финансирующих «двойной дефицит» страны, США вынуждены выстраивать свою торговую и валютную политику с оглядкой на Китай, являющийся крупнейшим суверенным держателем американского госдолга. Угрозам со стороны США в области торговой политики Китай может противопоставить угрозу продажи своего портфеля UST, которая приведет к росту доходности последних. Повышение доходностей казначейских облигаций США окажет негативное влияние на экономику страны. Именно поэтому США не могут в одностороннем порядке значительно обесценить собственную валюту. В контексте международной валютной системы отношения между США и Китаем можно охарактеризовать как «неустойчивое равновесие».
Гэвин Дэвис в своем блоге в газете Financial Times представляет интересную точку зрения на то, как денежно-кредитная политика связана с ослаблением доллара. Сейчас среди валютных экспертов распространено мнение о том, что причины ослабления доллара надо искать за пределами денежно-кредитной политики, учитывая, что ее ужесточение не привело к его укреплению. И действительно, в начале прошлого года доллар начал слабеть как раз в тот момент, когда Федрезерв начал говорить об ужесточении денежно-кредитной политики и сокращении своего баланса. По общему мнению, свой вклад в ослабление доллара внесли и сомнения инвесторов в перспективах «трампфляции», доминировавшие на рынках до конца сентября 2017 г., когда у налоговых инициатив Трампа появилось больше шансов быть одобренными Конгрессом. Однако укрепление доллара оказалось временным, и курс EURUSD завершил прошлый год на отметке 1,20.
И хотя ЕЦБ сохраняет мягкую денежно-кредитную политику и не спешит сворачивать программу количественного смягчения, ссылаясь на то, что инфляция по-прежнему ниже целевого уровня, Дэвис утверждает, что основное влияние на курс доллара оказывают не спреды процентных ставок и доходностей облигаций, а скорее ожидания рынка относительно будущих изменений в денежно-кредитной политике. Ставка по федеральным фондам за последние 12 месяцев выросла на 75 бп, хотя ожидания рынка относительно будущего уровня ставки в целом не изменились. Отставание рыночных ожиданий от прогнозов FOMC может объясняться тем, что участники рынков, во-первых, не верят в то, что темпы роста американской экономики могут стабильно оказываться выше тренда, а во-вторых, полагают, что низкая инфляция – это надолго. На последнем заседании по денежно-кредитной политике ЕЦБ оставил ключевую ставку без изменений на уровне −0,4%, однако рынок ожидает, что в конце концов европейский регулятор быстро вернет процентные ставки к нормальным уровням, особенно после того как завершится срок полномочий Марио Драги на посту главы центробанка, что произойдет в 2019 г. Дэвис показывает, что относительная динамика кривых доходностей облигаций США и еврозоны (первая имеет более пологую форму, чем вторая) в действительности тесно коррелирует с обменным курсом EURUSD. Он приходит к выводу о том, что как только рынок «согласится» с более высокими темпами роста в еврозоне, а политика ЕЦБ станет более жесткой, понижательное давление на доллар ощутимо ослабнет. Точно так же поддержку доллару оказало бы и более активное ужесточение монетарной политики ФРС.
Вы уже сейчас можете начать изучать Видео курс- роботы в TSLab и научиться самому делать любых роботов!
Можно записаться на следующий поток ОнЛайн курса «Создание роботов в TSLab без программирования», информацию по которому можно посмотреть тут->
Также можете научиться программировать роботов на нашем Видео курсе «Роботы для QUIK на языке Lua»
Если же вам не хочется тратить время на обучение, то вы просто можете выбрать уже готовые роботы из тех, что представлены у нас ДЛЯ TSLab, ДЛЯ QUIK, ДЛЯ MT5, ДЛЯ КРИПТОВАЛЮТЫ!
Также можете посмотреть совершенно бесплатные наработки для МТ4, Квика, МТ5. Данный раздел также постоянно пополняется.
Не откладывайте свой шанс заработать на бирже уже сегодня!
