Инвестиционная идея
Из-за пандемии коронавирусной инфекции COVID-19 ключевые для производителя алмазов рынки оказались закрыты. «АЛРОСА» пережила худшие месяцы своей истории с падением продаж более чем в 10 раз. Предоставив отсрочку покупателям, компания рассчитывает вернуться на прежний уровень продаж в 4-м квартале 2020 года.
АК «АЛРОСА» — крупнейший в мире производитель алмазов. На долю компании приходится около четверти мировой и 95% российской добычи алмазов.
Для снижения издержек и сдерживания роста запасов АЛРОСА сократила объемы добычи в первой половине года на 22%, до 13,7 млн карат. План на 2020 год снижен до 28–31 млн карат.
Для поддержки клиентов компания позволила им полностью отказаться от закупок алмазной продукции в апреле — июне. Выручка от продаж в годовом сравнении упала во 2-м квартале на 89%, до $ 87 млн. За 6 месяцев выручка снизилась на 44,5%, до $991 млн. Несмотря на это, АЛРОСА сохранила долговую нагрузку на низком уровне.
В целях поддержания привлекательности акций АЛРОСА в прошлом году пересмотрела дивидендную политику. Несмотря на кризис, компания не отказалась от выплаты итоговых дивидендов за 2019 год из расчета 100% FCF.
Мы полагаем, что нижняя точка этого кризиса компанией пройдена. Восстановления продаж до прежнего уровня АЛРОСА ожидает в 4-м квартале 2020 года.
Мы снизили оценку АК «АЛРОСА» исходя из новых обстоятельств, сохранив по ее акциям рекомендацию «Держать».
Краткое описание эмитента
АК «АЛРОСА» — российская горнорудная компания с государственным участием, крупнейший в мире производитель алмазов. На компанию приходится более четверти мировой и 95% российской добычи алмазов. АЛРОСА ведет добычу в Республике Саха (Якутия) и Архангельской области, разрабатывая 11 кимберлитовых трубок и 16 россыпных месторождений. Компания также ведет геологоразведочные работы в Анголе. Ее представительства расположены в основных мировых центрах торговли алмазами: в Антверпене, Рамат Гане, Дубае, Гонконге, Нью-Йорке и Мумбаи.
Ресурсы компании составляют около 1,06 млрд карат. По оценке независимых экспертов, в соответствии с кодексом JORC запасы алмазов АК «АЛРОСА» составляют 628 млн карат, в том числе 142 млн карат доказанные и 486 млн карат вероятные запасы.
В прошлом году компания начала восстанавливать рост добычи алмазов после снижения в 2018 году вследствие аварии на руднике «Мир» в Якутии, ранее обеспечивавшем около 11% годовой добычи. В 2019 году добыча выросла на 4,9% и составила 38,4 млн карат. Однако при этом из-за замедления спроса на промышленные алмазы продажи снова упали, на этот раз до 33,4 млн карат, или на 12,3% год к году. В начале 2020 года была надежда на рост спроса на драгоценные камни в канун празднования Нового года по восточному календарю, однако пандемия коронавирусной инфекции COVID-19 полностью опрокинула планы. Парализованным оказался китайский рынок, затем европейский и индийский. Рухнул спрос и на технические алмазы.
Ко второму кварталу ключевые рынки оказались закрыты. Для сокращения издержек накопления запасов на целом ряде предприятий АЛРОСА была приостановлена работа или снижены объемы добычи и переработки. 16 июля АЛРОСА представила операционные результаты за 2-й квартал и шесть месяцев 2020 года. Если в 1-м квартале добыча алмазов росла год к году на 2,6%, то в апреле — июне упала на 29% к первому кварталу 2020 года и на 42% ко второму кварталу 2019 года. За 6 месяцев объем добычи сократился на 22%, до 13,7 млн карат. Планы на 2020 год снижены с оптимистичных 38 до 28–31 млн карат.
Акционерами АК «АЛРОСА» являются Российская Федерация в лице Росимущества (33,02%), Республика Саха (Якутия) — 25%, а также улусы (районы) Якутии — 8%. В свободном обращении в настоящее время находится почти 34% акций.
Финансовые результаты
Падение продаж привело к тому, что выручка АЛРОСА в 2019 году сократилась на 20,5%, до 238,19 млрд руб., показатель EBITDA снизился на 31,4%, до 107,1 млрд руб., чистая прибыль упала на 30,6%, до 62,73 млрд руб.
Первый квартал принес умеренное снижение показателей год к году: выручка снизилась на 11,0%, до 62,74 млрд руб., EBITDA — на 4,4%, до 29,98 млрд руб. При этом прибыль рухнула в 8 раз, до 3,1 млрд руб. Это стало следствием переоценки валютных обязательств: финансовый расход по курсовым разницам в сумме 20,81 млрд руб. Вспомним, что как раз к концу отчетного периода рубль значительно обесценился, а доллар стоил на 20,1% дороже, чем годом ранее. Во 2-м квартале этот провал был в значительной части отыгран.
Отчетность за полугодие выйдет только через месяц, но из данных по продажам, которые компания публикует ежемесячно, уже можно понять, что 2-й квартал был абсолютно провальным. Для удержания клиентов АЛРОСА беспрецедентно смягчила условия, позволив перенести обязательства и планы по закупкам на более поздний период и полностью отказаться от закупок алмазной продукции во 2-м квартале. Выручка от продаж алмазно-бриллиантовой продукции в апреле — июне 2020 года составила $ 87 млн, что на 89% ниже 2-го квартала 2019 года. За 6 месяцев выручка от продаж составила $ 991 млн, или на 44,5% меньшей первой половины 2019 года.
Ожидания на 3-й квартал более позитивны в связи со снятием карантинов в странах. А в 4-м квартале 2020 года АЛРОСА ожидает восстановления продаж до уровня прошлого года.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей АК «АЛРОСА» на 2021 год.
Дивиденды
В июне прошлого года АК «АЛРОСА» приняла дивидендную политику в новой редакции. Дивиденды теперь платятся дважды в год — по итогам полугодия и по окончательным итогам года, в привязке свободного денежного потока (FCF) к коэффициенту «Чистый долг / EBITDA». При значении коэффициента менее 0х дивиденды превысят 100% FCF, в интервале от 0х до 0,5х составят 100% FCF, в интервале от 0,5х до 1х — от 70% до 100% FCF, в интервале 1,0х–1,5х рекомендуемая сумма годовых дивидендов составит от 50% до 70% FCF за отчетный период.
Дивиденды за 2018 год составили совокупно 10,04 руб. на акцию, или почти 100% FCF. По итогам первой половины 2019 года компания выплатила 100% FCF, что составило 3,84 руб. на акцию. Несмотря на кризисное состояние, АЛРОСА не отказалась от выплаты итоговых дивидендов за прошлый год, направив на них 100% FCF. Акционеры получат еще по 2,63 руб. на акцию, реестр закрылся 13 июля.
Сравнительные коэффициенты
Для сравнения мы использовали показатели компаний отрасли, сопоставимых по капитализации и производственным параметрам.
Оценка
Из-за паралича алмазного рынка на фоне пандемии коронавирусной инфекции COVID-19 АК «АЛРОСА» пережила худшие месяцы в своей истории с падением продаж более чем в 10 раз. Несмотря на это, АЛРОСА сохранила долговую нагрузку на низком уровне. Мы полагаем, что нижняя точка этого кризиса компанией пройдена. Восстановления продаж до прежнего уровня АЛРОСА ожидает в 4-м квартале 2020 года.
Мы рассчитали целевую стоимость АК «АЛРОСА» по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2021 год. С учетом странового риска (риска ухудшения делового и инвестиционного климата в РФ) мы применили дисконт в размере 15%.
Наша итоговая прогнозная стоимость АК «АЛРОСА» снизилась по сравнению с предыдущей оценкой и составила $ 6 774 млн. Это соответствует стоимости одной обыкновенной акции $ 0,9, или 65,1 руб. за штуку (по курсу на дату оценки). В этих условиях мы сохраняем рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям АК «АЛРОСА».
Технический анализ
Уже с прошлого году акции АК «АЛРОСА» показывают динамику хуже рынка — за 2019 год они потеряли 14,5% на фоне роста индекса МосБиржи на 28,6%. С начала 2020 года акции подешевели на 16,0%, в то время как индекс теряет 9,2%.
На недельном графике акций АК «АЛРОСА» мы видим, восходящий тренд убедительно сломлен. Рост котировок в конце 2019 — начале 2020 года оказался попыткой возврата к пробитой линии тренда снизу. Новое падение остановилось на уровне долгосрочного сопротивления в районе 50 руб. за акцию. Падение ниже этого уровня маловероятно. Но и признаков разворота вверх пока не наблюдается.
Вы уже сейчас можете начать изучать Видео курс- роботы в TSLab и научиться самому делать любых роботов!
Можно записаться на следующий поток ОнЛайн курса «Создание роботов в TSLab без программирования», информацию по которому можно посмотреть тут->
Также можете научиться программировать роботов на нашем Видео курсе «Роботы для QUIK на языке Lua»
Если же вам не хочется тратить время на обучение, то вы просто можете выбрать уже готовые роботы из тех, что представлены у нас ДЛЯ TSLab, ДЛЯ QUIK, ДЛЯ MT5, ДЛЯ КРИПТОВАЛЮТЫ!
Также можете посмотреть совершенно бесплатные наработки для МТ4, Квика, МТ5. Данный раздел также постоянно пополняется.
Не откладывайте свой шанс заработать на бирже уже сегодня!
