Продажа опционов, центовый маржин кол (Pinning the Strike)

продажа-опционов
Сергей Голубицкий

Почему сегодня зарабатывают только продавцы опционов, в чем заключается стратегия «жизни с одной бумагой» и как американские брокеры устраивают маржин-коллы.

Принято считать, что Pinning-1 The Strike — штука вполне себе естественная и случается как бы невзначай. Главное, чтобы опционы были ликвидными и объем торгов зашкаливал. Вот как объясняют этот процесс в «Инвестопедии»: «Это стремление цены опционного актива (например, акции) находиться в непосредственной близости от страйка наиболее активно торгуемых опционов по мере приближения экспирации-2. Этот процесс не обязателен, однако достаточно часто наблюдается при наличии большого числа открытых позиций (open interest) по опционным контрактам. Например, если цена акции колеблется в районе $50, а опционы (как пут, так и колл) на эту акцию активно торгуются, то возникает эффект “привязки” цены актива к отметке $50 по мере закрытия трейдерами своих позиций в момент экспирации». То есть стоимость акции зависит от того, опционы с каким страйком торгуются наиболее активно, а никак не наоборот.

Итак, перед нами классический образец научного «позитивизма» в трейдинге: происходит констатация явления, его классификация и попытка его псевдоклассификации. К великому сожалению, от подобных «разъяснений» рядовому трейдеру становится ни горячо ни холодно. По меньшей мере в прагматическом отношении. В самом деле, что нам делать с этим глубокомысленным «процесс наблюдается не всегда, но достаточно часто»? Полнейшая бессмыслица и бесполезность!

Единственный вопрос, интересующий трейдера, — как узнать, будет ли происходить в конкретную третью пятницу Pinning the Strike по конкретной бумаге, в которой у вас открыты опционные позиции? Все прочие разглагольствования — от лукавого.

Не хочу обещать исчерпывающего и однозначного ответа на этот единственно важный вопрос, однако попытаюсь проанализировать ситуацию на собственном опыте и сделать выводы, которые в любом случае пригодятся каждому практикующему трейдеру, по меньшей мере как дополнительный аргумент «за» или «против». Ведь только из совокупности подобных «живых» аргументов и рождается «живое» трейдерское решение.

КОРПОРАТИВНАЯ ПОДНОГОТНАЯ


Моим пациентом долгие годы выступает банк Wells Fargo (тикер на NYSE — WFC), который я изучаю с особым удовольствием. Во-первых, мои личные впечатления от общения с WFC в Америке самые что ни на есть благоприятные (чего не скажешь о других банках). Во-вторых, биография компании вдохновляет на подвиги. В-третьих, на бирже WFC из года в год укладывается в статистически предсказуемые паттерны.

В минувшем сентябре я торговал колл-опционами на акции Wells Fargo. Наверное, будет неправильным употреблять слово «торговал», поскольку мое присутствие на бирже давно уже не определяется понятием trading for a living. Зарабатываю я в других местах, а интерес к трейдингу последние десять лет обусловливается сугубо дидактическими задачами, связанными с русскоязычной школой биржевого трейдинга vCollege. Это вовсе не означает, что мое присутствие на американской бирже носит фиктивный характер. Все по-настоящему: с полноценными постоянно открытыми позициями, с осязаемыми убытками и прибылью. Единственный нюанс, вносящий существенные коррективы в открываемые позиции: мера риска никак не ограничивается боязнью все потерять, которая так часто мешает трейдеру принимать единственно верные решения. Иными словами, все деньги на брокерском счете давно уже списаны в пассив, поэтому их утрата никоим образом не влияет на мое материальное положение. А значит, я волен экспериментировать как вздумается. Чем, собственно, и занимаюсь: постоянно тестирую различные опционные стратегии, о которых затем рассказываю студентам и читателям.

В этом году внимание мое всецело захватила теория «совместной жизни с бумагой». Смысл такого подхода в трейдинге в том, что вы выбираете определенную (одну) бумагу, которую делаете частью своей жизни. То есть изучаете всю корпоративную подноготную компании, ее биографию, сильные стороны, слабости, ее управленцев (поименно и опять же с сильными сторонами и слабостями) и т. п. В результате у вас нарабатывается весьма ценный опыт, позволяющий более или менее точно прогнозировать поведение ценных бумаг компании и ее производных.

Почему? Потому что любой бизнес — это живой организм, с живыми же и, главное, самобытными реакциями на положительные и отрицательные новости. Скажем, обнародование компанией XYZ квартального отчета с показателями ниже ожидаемых рынком могут отразиться на текущей котировке акций лишь незначительным и краткосрочным проседанием, тогда как компания ABC с отчетностью выше рыночных ожиданий обваливается буквально в пропасть и надолго.

В чем отличие? В корпоративной биографии. Одна компания традиционно выдерживает любой удар, другая приучена прогибаться от одного намека. Очевидно, что ваши действия на бирже будут успешными лишь в том случае, если вы пребываете на короткой ноге с пациентом. Лучше всего «виртуальная коммунальность» достигается наймом на работу в конкретную компанию, но тогда мы получим инсайдерство, которое вроде как незаконно. Посему теория «совместной жизни с бумагой» — оптимальный путь изучения поведения компании на бирже в стандартных ситуациях.

ЭКСПИРАЦИОННАЯ ОКРЕСТНОСТЬ


К сентябрьской экспирации WFC я подходил с десятью длинными колл-опционами на акции банка со страйком $26, иными словами, имел право купить 1000 акций по $26. В течение двух недель (см. график 1) WFC демонстрировал «бычью» динамику аккурат до последней предэкспирационной недели. Утром в понедельник 13 сентября акция открылась с колоссальным гэпом вверх, а затем во вторник утром медленно отдрейфовала вниз к точке отсчета — гэп был закрыт.

Утром в пятницу 17 сентября, в день экспирации опционов (см. график 2), WFC снова открылся с огромным гэпом вверх (максимальная цена составила $26,37), и, казалось бы, колл-опцион со страйком $26 ожидает светлое будущее. Но не тут-то было! В течение получаса WFC стремительно обвалился к отметке $25,90. Неужели «медведи» побеждают и готовы сорвать солидный куш? Опять неверно! Еще через полчаса торги уводят актив к отметке $26 и уже не спускают WFC с короткого поводка: до самой последней минуты гасятся любые попытки актива уклониться в какую-либо сторону — ни вверх, ни вниз.

Перед нами пример классического Pinning the Strike, который к тому же еще и полностью выпадает из академических домыслов: ни тебе активных торгов, ни большого числа открытых контрактов.

Что же творится на самом деле с WFC? А вот что. На страйк $26 было выписано больше всего контрактов из серий WFC, экспирирующих в сентябре. Обратите внимание на то, как резво актив подтянулся с отметки $24,90 за неделю до экспирации! Открытыми были и пут $26, и колл $26, однако никто из трейдеров, занимавших длинные позиции, так и не сумел заработать. Заработали только те, кто опционы выписывал (продавал).

По гамбургскому счету сам WFC в истории с привязкой к страйку, случившейся в сентябре, имеет лишь косвенное отношение. Тем не менее знание корпоративной биографии позволяет с высокой долей точности расставить приоритеты по всему рынку. Банк Wells Fargo является не только украшением самых крупных инвестиционных портфелей Америки, но и его изюминкой. Еще бы: сам мальтузианский батька Баффет-3 завещал! Акции WFC входят практически во все биржевые активы паевых фондов, пенсионных и хедж-фондов. Это длинные инвестиции, как вы догадываетесь.

WFC послушно движется туда, куда ему скажут. Консенсус определял страйк $26 как точку максимального баланса (что отражается в количестве выписанных на этот страйк контрактов), поэтому ни покупатели коллов, ни покупатели путов не имели шансов в момент экспирации заработать на своих ставках. Выиграли только те, кто опционы WFC продавал. Обладая колоссальными возможностями для манипуляции движением рынка (те самые миллионы акций в портфелях институционалов!), манипулировать рынком несложно. Тем более прибивать цену актива к страйку.

Сегодня ни один серьезный аналитик в США не сможет сказать, куда двинется рынок в обозримом будущем. Все, что вы слышите про неизбежность (либо необязательность) двойного дна, — чистой воды зондирование почвы, которое делается по заказу на предмет оценки реакции общественного мнения. Ничего более.

Тому есть объективные причины: никогда еще мировая экономика не находилась там, где она сегодня находится. Все аналогии с 1929 годом, с Великой депрессией, с 1987-м — не более чем красивые метафоры. Поскольку никто не возьмется формировать биржевую стратегию на будущее, повсеместно была адаптирована самая трезвая стратегия: сидим на длинных надежных бумагах и хеджируем портфель всеми возможными способами. В контексте этой стратегии сегодня на рынке опционов тотально доминируют интересы продавцов контрактов. Причем без разницы: одни институционалы продают путы, другие — коллы, третьи — «комбинации» и «стеллажи». Вкусы у всех разные, но идеология общая: рынок не должен никуда уходить на весь период неопределенности.

ЦЕНТОВЫЙ МАРЖИН-КОЛЛ


У моей истории с длинными сентябрьскими коллами был назидательный финал. За полчаса до закрытия, на уровне $25,90, я просто выключил монитор и отправился отдыхать. Уже после гонга сверился с лентой: $26,01 — волшебная цена, на которой остановился пятничный спектакль.

В понедельник «волшебство» отыгралось в полной мере. Сначала в ящик упало письмо от моего брокера, а затем раздался звонок: «Сергей, у вас маржин-колл!» — «???» — «Необходимо в кратчайшие сроки пополнить счет на $12 тыс.!» Бросаюсь к компьютеру и не верю своим глазам: колл-опционы, экспирировавшие по $26,01, представили к исполнению! Мне купили спокойненько 1000 акций WFC, оплатили маржу и теперь ждут недостающей половины денег, так как всего с меня требуется внести $26 010.

«Зачем же вы это сделали? — изумляюсь я. — Ведь раньше вы всегда в аналогичных случаях просто закрывали самостоятельно позицию, продав опционные контракты за несколько секунд до закрытия». Спросил и тут же сам сообразил ответ: просто не смогли продать — точно так же, как не смог и я. Коллы со страйком $26 не стоили ни цента в момент экспирации! Когда мой брокер самовольно (автоматически) закрывает мои опционные позиции в день экспирации (такое случается не часто, но иногда бывает — просто нет времени дежурить у монитора), то делает это с великой охотцей. Еще бы: ведь вместо $12–14 комиссионных за контракт он берет целых $45. За беспокойство, так сказать.

В данной ситуации брокер был бы рад закрыть позиции, но физически не смог. Оттого и исполнил — даже при цене закрытия $26,01. Кстати, об этом надлежит помнить всем начинающим трейдерам: по самым последним правилам биржевых торгов опционы можно представлять к исполнению, даже если они находятся на одну сотую пункта «в деньгах» (раньше было пять сотых).

Если следовать четко договорным обязательствам, мне надлежало депонировать дополнительные $12 тыс. на брокерский счет. В данном случае брокер великодушно пошел навстречу (как-никак клиент с 16-летним стажем) и позволил просто продать акции WFC по текущим котировкам. Что я и выполнил с удовольствием: в понедельник WFC вырос в течение сессии на $0,7 (дав прибыль $700).

Однако на подобную доброжелательность со стороны брокера лучше никогда не закладываться и не доводить ситуацию до неряшливого состояния: даже если опцион ничего не стоит, всегда лучше разместить заявку на его продажу, не дожидаясь «сюрпризов» в грядущий понедельник!

1 Pinning — сцепление, закрепление.

2 Экспирация — исполнение контракта. Покупатель колл-опциона получает актив, который лежит в основе контракта по цене страйка. Покупатель пут-опциона получает возможность продать актив по цене страйка.

3 Мальтузианский батька Уоррен Баффет указал в завещании, что 99% его состояния после смерти должно быть передано Buffett Foundation, который поддерживает организации семейного планирования и пропагандирует аборты. Мальтус — автор теории, которая утверждает, что население растет в геометрической прогрессии, а средства существования — в арифметической и отсюда вытекает необходимость в ограничении рождаемости.

Вы уже сейчас можете записаться на Видео курс и научиться самому делать зарабатывающих торговых роботов!
 
Можно записаться на следующий поток ОнЛайн курса, информацию по которому можно посмотреть тут:
 
Если же вам не хочется тратить время на обучение, то вы просто можете выбрать уже готовые роботы из тех, что представлены у нас!
 
Также можете посмотреть совершенно бесплатные наработки для МТ4, Квика, МТ5. Данный раздел также постоянно пополняется.

 
Не откладывайте свой шанс заработать на бирже уже сегодня!
 
 
 

СКОРО СТАРТУЕТ
онлайн-2.0
 
СКИДКИ
VDS-Hosting
 
Банер-скидки-на-коннектор-тслаб
 
Готовые торговые роботы
Спартак1-коробка
 
UPGRADED-FRACTAL
 
SkyLine-коробка
 
На-старт
 
Tunnel-
 
Коробка-коробка
 
купец-бок-коробка
 
наклонный-фрактал-коробка
 
Psar_Adapt-коробка
 
AutoLogin-коробка
 
Адапт-Параболик-коробка
Архив записей

© 2019 Школа по созданию торговых роботов  Войти